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文章来源：汇通财经
黄金：进入2026年，黄金市场面临着实际收益率下降、政府支出高企以及央行结构性需求持续稳固的局面。主要银行预测金价将达到每盎司4500至4700美元区间，若宏观经济环境持续，甚至可能上看5000美元。
白银：继2025年暴涨近150%突破阻力位后，白银已进入价格发现阶段。连续第五年的结构性供应短缺与加速增长的工业需求，共同支撑着银价突破每盎司65美元大关的预期。
能源领域：供应增速正赶超需求，预计2026年美原油均价将维持在59美元/桶水平。非OPEC产油国的供应扩张速度是需求增长的三倍，技术分析指标持续释放看空信号。
黄金：在2025年创纪录上涨后，涨势能否持续？
超越供需关系
黄金以历史性多年涨势的动能进入2026年，然而耐人寻味的是，市场参与度依然显得稀薄。即便在2024至2025年接连创下纪录后，黄金常被描述为“超买”却几乎从未“超持”。这一差异至关重要。机构持仓仍有扩张空间，表明本轮涨势并非过度投机驱动，而是源于尚未见顶的结构性需求。
2024-2025年金价上涨的主要驱动力来自政策影响——更准确地说，是政策不确定性。进入2026年，美国面临着政府支出高企、通胀压力点持续存在通胀以及实际收益率逐步走低的局面。叠加美元走软因素，可以看到过去两年支撑黄金价格的基本面要素依然稳固。
2025年的分化态势清晰地提醒着黄金对宏观经济的高度敏感性。随着实际收益率从6月至12月持续下行，金价飙升至历史新高点。这种反向关联性仍是推动2026年金价走势的最重要因素之一。
黄金需求
央行仍是支撑黄金结构性行情的最强劲力量之一。多国央行将黄金在其总储备中的占比维持在过半水平，而日本等其他经济体的黄金储备占比仅为个位数。仅这种不平衡就表明整个体系中仍有巨大的重配潜力。
下图揭示了多数投资者忽视的关键点：各国对待黄金的长期结构性转变。
2024-2025年间的积累趋势并未放缓，反而加速。土耳其运用黄金来稳定货币波动性。俄罗斯倚重黄金作为抵御制裁的资产。而印度与多个中东经济体将黄金视为长期多元化配置，而非短期操作对冲这不是反应式的购买，而是对去中心化金融储备策略的重新定义。
持续的上涨趋势强化了一个关键信息：央行对黄金的需求是结构性的，而非周期性的。即使在价格上涨期间，购买量依然保持坚挺。
风险因素
若要说2026年前的关键风险，那便是美联储出人意料地转向鹰派美联储。历史表明，实际收益率急剧上升往往会抑制黄金的上涨势头——即便只是暂时的。但目前市场仍预期宽松政策将多于紧缩，尤其是考虑到美国面临巨大的再融资需求、不断上升的债务偿付成本以及增长不均的局部经济状况。
这也是金银价格能够同步走高的少数周期之一。白银可能带来更高的百分比涨幅，但这并不削弱黄金的前景。相反，这恰恰证实了整个金属板块是由真实的宏观需求推动的——而非炒作、散户抢购或一次性投机资金流动。
2026年展望
各大银行对2026年的平均预测集中在每盎司4500-4700美元区间，而如果宏观环境未出现紧缩，高端预测则可能触及5000美元。这些预测均未考虑危机或地缘政治冲击，仅基于一个仍处于通胀、动荡且结构性分化的世界持续发展的假设。只有当紧张局势升级或金融压力重现时，更为激进的看涨预测才会成为现实。鉴于近年来的形势，这种情况并非遥不可及。
黄金价格动作很可能介于盘整与延续之间。在经历两年强势表现后，年初走势趋缓并不意外。但任何新的政策转向、地缘政治紧张或结构性冲击都可能迅速重燃上涨动能。随着各国央行持续调整储备结构，且长期宏观因素依然有利，黄金在2026年获得的战略支撑力度将超过过去十年任何时期。
黄金在2026年并不需要危机来推高价格。它只需要世界维持现状：高筑的债务、政策的不确定性、脆弱的联盟关系，以及美元不再像从前那样占据主导地位。在这样的环境下，黄金不必追逐恐慌——它只需吸纳恐慌。仅此一点，就使得2026年成为多年来最具看点的布局时点。
白银：终于迎来上涨
改变一切的爆发性突破
白银正以全然不同的姿态迈入2026年。在2025年末突破55美元/盎司并牢牢守住50-54美元区域形成坚实基底后，这种金属已从“被遗忘的资产”蜕变为大宗商品领域最具爆发力的传奇之一，周三（12月24日）一度刷新历史高点至72.68美元/盎司，年内近150%的涨幅说明了一切。白银不仅跑赢了黄金——更用强势表现改写了近十年疲软的叙事逻辑下图所示的价格动作通常只意味着一件事：市场终于承认供需失衡是结构性的，且正在不断加剧。
说实话，这一转变并非无迹可寻。2025年正是市场特性发生转变的年份。观察其累积表现，白银突然摆脱了2022-2024年间那种波动不定、令人沮丧的走势，转而展现出趋势力量、更高的低点以及稳步积累的动能。
供应约束持续加剧
作为全球最重要的实物枢纽，中国已明显感受到供应紧张。在创纪录的出口之后，其交易所库存骤降至十年来最低水平。
当中国的储备下降时，全球其他地区会立即感受到影响，而这一情况正发生在连续第五年结构性赤字的背景下，地上库存正在减少，而矿山供应目前反应不够迅速。大部分新增产量预计要到2027-2028年之后才会出现。因此，我们当前看到的供应紧张并非暂时现象——它可能成为新的常态。
各行业需求加速增长
在需求端，情况并未放缓，反而在加速。仅光伏产业每年就消耗超过2亿盎司。再加上电动汽车、高效半导体、5G技术，以及人工智能数据中心巨大的电力负荷，白银已成为少数几种需求曲线逐年陡峭的工业金属之一。
不存在真正的替代品。任何试图在应用中取代白银的尝试都已失败，或导致性能下降。因此我们正步入2026年——需求持续增长，而供应量在物理层面已无法跟上。
技术指标显示白银进入价格发现阶段
50-54美元区间曾是压制白银超过13年的天花板价位。突破该阻力位且能站稳其上，表明白银正进入价格发现区域。周线明确收于54美元上方，为价格上探72美元和88美元的下一个技术延伸位打开通道。
这些目标价位并非臆想，而是直接源自多年盘整区间的测量移动幅度。我们曾见证真正突破的威力——2011年当价格发现机制启动时，白银在短短数月内价格近乎翻倍。
（现货白银周线图，来源：易汇通）
金银价格比
金银价格比已回落至一条重要的长期趋势线支撑位该位置历来是白银开始大幅跑赢黄金的启动区域。
当前比率虽低于近期水平，但相较长期历史平均水平仍处于高位——后者通常维持在40-60区间。即便金价维持现状，若比率回调至60甚至50，都将意味着白银将迎来强劲补涨。简言之：相较黄金，白银仍然被低估。
2026年展望
我们正面对一个三大因素终于形成合力的市场：供应趋紧、工业需求上升，以及十多年来首次出现的技术突破形态。白银已不再是配角——它当前是大宗商品领域最具不对称性机遇的品种之一。
对于预测，各大银行的普遍看法认为到2026年白银价格将处于56至65美元区间。这属于保守预估。技术模型则给出了更乐观的走势——可能攀升至72乃至88美元，若金银比率显著收缩，价格甚至有望突破更高水平。
能源：从供需平衡叙事到供应驱动型跌势
市场情绪为何转为看跌
石油行业正面临日益加剧的压力步入2026年。市场基调已发生逆转：原本预期的供应紧缩周期已转变为供应宽松、库存高企的环境。OPEC最新展望报告预计2026年全球供应将满足需求，与此前预计的供应缺口形成鲜明逆转——仅这一转变就重塑了整体市场格局。
OPEC+的产量正在逐步回升，该组织自身的数据也显示，直至明年市场供应充足，仅这一点就削弱了许多交易员所依赖的看涨因素。但真正的压力点来自美国和其他非OPEC产油国——数据显示，这些地区的供应增速已达到需求增速的三倍。
鉴于特朗普政府不太可能支持市场平衡政策，协调干预的可能性微乎其微。需求增长虽仍为正数，但已不足以消化不断增加的供应。
技术分析
从技术分析角度来看布伦特原油与西德克萨斯中质原油自2025年初以来，价格一直处于稳定的下降通道中，这确认了结构性看跌趋势而非暂时性回调每次反弹都在更低的高点失败，而支撑位不断失守，这强化了卖方仍占据主导地位的看法。
动量指标反映的是缓慢下行而非彻底投降：相对强弱指数（RSI）多次试图突破中性水平却难以维持，表明上行乏力而非超卖耗尽。只要价格仍受制于这些下降通道，反弹更可能是修正性而非趋势逆转，在结构出现明确突破前，整体倾向仍将延续下行至2026年。
（布伦特原油连续日线图，来源：易汇通）
2026年展望
2026年正逐渐成为石油交易缺乏结构性看涨支撑的一年。供应占据上风，需求正在放缓，市场已经开始为更宽松的环境定价。然而，从配对航线到选举年波动等地缘政治风险，仍可能限制价格下跌的幅度。换句话说：下行压力确实存在，但除非过剩加速，否则直接崩盘的可能性较小。
悲观尾部风险相当严峻：若供应在2026年前持续超前需求激增，布伦特油价可能暴跌超50%至30美元低位区间。这种情况需要满足四个条件：非OPEC国家持续增产、OPEC+未作出重大减产回应、需求增长疲软或停滞、以及高库存状态持续至2026年年中。
这虽非基准预测情景——但按照当前供应过剩的发展轨迹，这种可能性也不能完全排除。
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责任编辑：朱赫楠
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